摘要：近期新一輪期貨報價陸續(xù)出臺，成交價格也不斷上探。2月以來南非系鉻礦現(xiàn)貨全面上漲3-4元/噸度，期貨上漲20-30美金，土耳其精粉和津巴精粉等高品精粉，現(xiàn)貨價格大幅上漲4-5元/噸度，期貨價格漲30-40美金，其他非主流鉻礦價格也隨之大幅上行。

2月17日南非40-42%精粉現(xiàn)貨報37-38元/噸度，較1月漲3-4元/噸度，期貨報210-215美元/噸，較1月漲25-30美金；南非38-40%塊礦現(xiàn)貨報50-51元/噸度，漲3-4元/噸度，期貨報250-255美元/噸，漲15-20美金；土耳其46-48%精粉現(xiàn)貨報59-60元/噸度，漲4-5元/噸度，期貨報350-360美元/噸，漲25-35美金。

一、近十年鉻礦價格與鉻礦庫存走勢

從近十年南非精粉期貨價格和鉻礦港口庫存走勢來看，庫存在250萬噸以下，即全國鉻礦庫銷比小于2.0時，對南非精粉期貨價格有較強的拉漲作用，而截止到2022年2月11日，全國鉻礦庫存為260萬噸左右，隨著南非鉻礦發(fā)運量繼續(xù)保持在低位水平，2022年上半年鉻礦庫存大概率將在280萬噸以下運行，鉻礦現(xiàn)貨資源集中且下游有剛性需求支撐的情況下，鉻礦價格高位運行持續(xù)時間或比較長。

二、鉻礦價格上漲原因分析

該輪行情的根本原因：上游供應(yīng)長期萎縮，無法匹配下游剛性需求，高位礦價或持續(xù)到二季度。

簡單來說，近幾個月該輪價格上漲主要受到兩方面因素的影響，一是去年四季度開始，海外鉻礦發(fā)運量大幅下降，港口出現(xiàn)階段性無到貨現(xiàn)象，而國內(nèi)限電解除使得鉻鐵產(chǎn)量大增，鉻礦需求量非常旺盛，鉻礦供需嚴重不匹配。二是南非鉻礦主產(chǎn)區(qū)罷工和暴亂頻發(fā)導致的礦山減產(chǎn)，導致鉻礦山對外報盤量減少，加上下游詢盤積極，對高價資源接受度高，推漲了期貨價格。三是鉻礦庫存持續(xù)下降，現(xiàn)貨資源集中，加上遠期成本的增加，持貨商挺價心態(tài)強烈。

具體表現(xiàn)為：

1. 國內(nèi)鉻礦供需錯配嚴重

去年四季度限電基本解除，高利潤刺激下鉻鐵產(chǎn)能釋放迅速，四季度鉻礦需求月均增加30萬噸左右，月均到貨減少10萬噸，四季度月均去庫40萬噸，庫存的驟降使市場可貿(mào)易量急劇收縮，加上持貨商看漲惜售情緒較強，鉻礦現(xiàn)貨穩(wěn)步上行。

2. 南非鉻礦發(fā)運出現(xiàn)問題

南非鉻礦發(fā)運效率的大幅下降，導致鉻礦發(fā)船延期時間較長，國內(nèi)貿(mào)易商和鐵廠補庫計劃嚴重擱置，工廠加大現(xiàn)貨以及漂貨的采購比例，經(jīng)過年前1個月左右的消耗，市場上大部分持貨商現(xiàn)貨庫存基本出清，現(xiàn)貨可貿(mào)易資源逐漸集中于少數(shù)提前建庫的持貨商手中，鉻礦轉(zhuǎn)向賣方市場，高價成交不斷跟進。

3. 下游鉻礦剛性需求支撐

下游鉻礦剛性需求的存在，迫使下游繼續(xù)加大期貨采購量，而南非鉻礦主產(chǎn)區(qū)罷工和暴亂頻發(fā)導致的礦山減產(chǎn)，鉻礦山報盤量較前期有所減少，下游議價能力弱，對高價貨源的接受度較高。由于該輪鉻礦期貨價格較高，實際采購高價貨的多是鐵廠或大型貿(mào)易商，導致可貿(mào)易量不足的矛盾仍然無法緩解，反而加劇現(xiàn)貨市場資源的緊張，進而支撐現(xiàn)貨繼續(xù)上行。

4. 海外鉻需求旺盛

2021年南非鉻鐵出口量大幅增加29%，增幅全部來自海外。直接增加了南非鉻礦在當?shù)氐南?，導致鉻礦山對外報盤量總體有所減少，而下游詢盤增加，礦山順勢上調(diào)盤價，加上國內(nèi)現(xiàn)貨上行的帶動，礦山報盤也在逐漸貼近國內(nèi)現(xiàn)貨價格。新一輪成交的鉻礦期貨會在3月或4月到港，使得遠期持倉成本重心大幅上移，持貨商為均攤成本，也只有不斷上調(diào)報價。

三、總結(jié)

去年四季度開始，隨著煤價回落，鉻鐵主產(chǎn)區(qū)限電基本解除，下游鉻鐵復產(chǎn)和新投產(chǎn)比較集中，鉻鐵產(chǎn)量增長迅速，使得鉻礦需求非常旺盛，而此時南非港口發(fā)生事故導致鉻礦發(fā)運量下降，11-12月全國鉻礦到貨銳減，港口庫存加速下降，現(xiàn)貨資源的緊缺推升礦價大幅上漲。當前礦價的持續(xù)上漲，已使得部分工廠的生產(chǎn)成本增加300-400元/噸，而2月招標價平盤，導致鉻鐵利潤受到較大擠壓，大部分工廠已經(jīng)出現(xiàn)倒掛，成本較高的工廠出現(xiàn)停產(chǎn)。

預計2022年上半年因南非鉻礦供應(yīng)量縮減，引發(fā)的鉻礦價格上漲還將持續(xù)，而礦價的持續(xù)上漲將繼續(xù)擠壓下游利潤，最終導致工廠大面積虧損減產(chǎn)，鉻礦總需求降至鉻礦供應(yīng)量以下后，鉻礦價格才會出現(xiàn)見頂回落。

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