導(dǎo)讀:受新冠疫情沖擊,我國4月經(jīng)濟明顯下滑,經(jīng)濟下行壓力較大。在此背景下,5月23日,國常會部署33項措施穩(wěn)經(jīng)濟,并于昨日(5月25日)召開全國穩(wěn)住經(jīng)濟大盤電視電話會議以進(jìn)一步深化落實“穩(wěn)經(jīng)濟33條”的內(nèi)容。會后,各地政府開始積極落實經(jīng)濟刺激政策,以求完成“穩(wěn)經(jīng)濟”的目標(biāo)。從全年角度來看,4月大概率是全年的“經(jīng)濟底”,5月后我國經(jīng)濟情況將邊際回暖,雖然目前現(xiàn)狀偏差,但未來的預(yù)期仍偏強。對市場參與者而言,我們不宜對未來過度悲觀,在國家政策的強力刺激下,我們要做到“守得云開見月明”。
事件:2022年5月25日國務(wù)院召開全國穩(wěn)住經(jīng)濟大盤電視電話會議,參會人數(shù)高達(dá)10萬人,會議重要性之高可見一斑。
首先,讓我們來看一下,為何國務(wù)院會在這個時間點召開如此重大的會議?
從根源來看,是因為目前我國經(jīng)濟下行壓力較大,這里的下行壓力分兩個方面:一是疫情強烈沖擊下,4月我國各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)明顯不及預(yù)期,其中,房地產(chǎn)投資和社會零售總額累計增速分別下降2.7%和0.2%,要知道這二者占我國GDP總量在60%以上,這兩個板塊處于負(fù)增長區(qū)間對經(jīng)濟的影響是極大的。二是目前我國的經(jīng)濟現(xiàn)狀亦較為艱難,從失業(yè)率這個指標(biāo)來看,2021年10月起(當(dāng)時的失業(yè)率是4.9%),我國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率便進(jìn)入上升通道,在疫情爆發(fā)前(2022年2月),我國失業(yè)率已上升至5.5%。在疫情沖擊下,截至2022年4月,我國城鎮(zhèn)失業(yè)率已上升至6.1%,較疫情爆發(fā)前上升0.6個百分點,較2021年10月上升1.2個百分點,故“保就業(yè)”是未來政府工作的重中之重。此外,還需要注意的是,目前的經(jīng)濟環(huán)境與2020年新冠疫情以及2008年金融危機后主要有兩個方面的不同:首先,在前兩次重大危機爆發(fā)前,國內(nèi)外貨幣環(huán)境均較為寬松,但目前我們正處于美聯(lián)儲的加息周期中,疊加輸入型通脹壓力較大,外部環(huán)境的阻力較大;其次,此前中國經(jīng)濟主要依仗房地產(chǎn)、基建投資帶動,但目前我國正處于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時刻,房地產(chǎn)行業(yè)的經(jīng)濟活躍度明顯萎縮,內(nèi)生動力受挫,對經(jīng)濟的支撐有限。
從時間性來看,本次會議大概率是為了配合前期國常會的“穩(wěn)經(jīng)濟33條”。我們需要關(guān)注到,中央政府的政策是具有較強的聯(lián)動性的,如此前各地下調(diào)房貸利率后,5月20日央行大幅下調(diào)五年期LPR利率以配合地方政府。本次會議緊跟“穩(wěn)經(jīng)濟33條”召開,會議內(nèi)容與此前政策方向并無重大出入,并明確了二季度我國經(jīng)濟必須維持正增長。故本次會議是全面深化落實“穩(wěn)經(jīng)濟”、“穩(wěn)就業(yè)”的工作的“啟動會”,將“穩(wěn)經(jīng)濟”的決心傳達(dá)至全國,把“穩(wěn)”經(jīng)濟的措施落實到地方。
其次,讓我們來評估一下,本次會議的影響和作用。
本次會議過后,地方政府落實經(jīng)濟刺激政策的進(jìn)程可能會加快,政策發(fā)力的力度可能會加強,各地區(qū)積極落實經(jīng)濟刺激政策,以求完成“穩(wěn)經(jīng)濟”的目標(biāo)。據(jù)中金公司調(diào)研整理,全國會議結(jié)束后,湖南、浙江、廣東等省紛紛開會部署省內(nèi)工作,部分地市如長沙召開市內(nèi)工作會議。如湖南省政府提出要“緊盯項目抓好落地…緊盯市場主體抓好推進(jìn)”;浙江省政府提“落實助企紓困政策,以重大項目為抓手?jǐn)U大有效投資,穩(wěn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈、促外貿(mào)、促消費、推動房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展”諸多目標(biāo)。
最后,從中長期角度來看,預(yù)計我國固投方面仍有較強韌性。
首先從流動性角度來看,目前我國貨幣流動性已相對充裕,4月我國M2同比增長10.5%,已接近2020年新冠疫情爆發(fā)前后的水平;此外,我國貸款利率與再貼現(xiàn)利率已處于相對偏低的位置,目前社融的疲軟主要還是在于疫情沖擊下,居民及實體的投資消費意愿相對偏差,在疫情逐步得到控制后,低利率環(huán)境將刺激市場投機性需求,進(jìn)而提高整個社會的經(jīng)濟活力。
從經(jīng)濟角度考慮,我國固投方面仍有較強韌性。房地產(chǎn)方面,我國進(jìn)一步加大地產(chǎn)放松政策的落地,今年以來林林總總的放松政策以不下百條,這里便不再多做贅述,雖然在短期內(nèi)地產(chǎn)仍處于下滑階段,但預(yù)計三季度后地產(chǎn)投資仍將邊際回暖;基建方面,在“財政前置”的背景下,目前我國基建投資情況相對較好。此外,本次會議前,國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步盤活存量資產(chǎn)擴大有效投資的意見》。以提升基建投資活力,篩選更好的優(yōu)質(zhì)項目,未來基建投資仍值得期待;制造業(yè)方面,我國加大留底退稅力度,并進(jìn)一步加大對小微企業(yè)的扶持力度,從其他領(lǐng)先指標(biāo)來看,據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù),一季度我國工業(yè)企業(yè)利潤錄得19555.7億元,同比增長8.5%。工業(yè)企業(yè)利潤增速整體維持高增長,對制造業(yè)投資有支撐。據(jù)央行數(shù)據(jù),一季度我國工業(yè)貸款增速錄得20.7%,明顯高于其他行業(yè)。工業(yè)企業(yè)貸款明顯高于其他行業(yè),制造業(yè)貸款投資熱情偏強。故綜合來看,預(yù)計制造業(yè)投資在6月后將明顯回升。
據(jù)綜合測算,我們預(yù)計2022年房地產(chǎn)投資將重回正增長區(qū)間,增速在0.8%到1.8%之間;基建投資增速大概率在7.5%左右;制造業(yè)投資增速大概率仍將維持兩位數(shù)的增長,全年增速在11%左右。
綜合來看,4月大概率是全年的“經(jīng)濟底”,5月后我國經(jīng)濟情況將邊際回暖,雖然目前現(xiàn)狀偏差,但未來的預(yù)期仍偏強。對市場參與者而言,我們不宜對未來過度悲觀,在國家政策的強力刺激下,我們要做到“守得云開見月明”。
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