臨近周末，盤面沖高后走震蕩路線，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交相對(duì)縮量，報(bào)價(jià)走高乏力。截止收盤，螺紋鋼主力合約收3996漲25個(gè)點(diǎn)；熱卷主力合約收3969漲28個(gè)點(diǎn)；焦煤主力合約收2133.5漲68.5個(gè)點(diǎn)；焦炭主力合約收2822漲66.5個(gè)點(diǎn)；鐵礦石主力合約收782漲14個(gè)點(diǎn)。截止29日16時(shí)，成材方面，網(wǎng)螺紋鋼現(xiàn)貨均價(jià)為4111元，較上一個(gè)交易日漲26元；熱卷均價(jià)為3955元，較上一個(gè)交易日漲28元。原料方面，京唐港進(jìn)口PB粉價(jià)格為785元，較上一個(gè)交易日持平；唐山準(zhǔn)一級(jí)冶金焦價(jià)格為2400元，較上一個(gè)交易日跌200元；唐山遷安主導(dǎo)無縫鋼管廠家鋼坯出廠價(jià)格為3630元，較上一個(gè)交易日持平。

從本周的價(jià)格走勢(shì)來看，主基調(diào)依舊是震蕩上漲。周初貿(mào)易商心態(tài)分歧較大，市場(chǎng)價(jià)格維持上漲走勢(shì)，但漲勢(shì)收窄，且成交也開始縮量，不過在期貨價(jià)格繼續(xù)走高的背景下，整體底部價(jià)格依舊走高為主。但礙于支撐力不足，周中價(jià)格再次出現(xiàn)回落，尤其是熱卷跌幅相對(duì)略大。臨近周四，美聯(lián)儲(chǔ)加息落地，利空兌現(xiàn)后走反彈邏輯。周末再次迎來高位震蕩走勢(shì)，目前關(guān)注焦點(diǎn)在于多頭驅(qū)動(dòng)力是否力足。

周內(nèi)供應(yīng)端方面有所變化，隨著價(jià)格的持續(xù)震蕩走高，部分無縫鋼管廠家出臺(tái)復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，對(duì)于市場(chǎng)而言，前期受價(jià)格持續(xù)下跌，且廠庫溢庫嚴(yán)重影響，貿(mào)易商采購不積極倒逼供應(yīng)端快速縮減帶來的利好正在持續(xù)減弱。隨著即時(shí)成本利潤的修復(fù)，無縫鋼管廠家復(fù)產(chǎn)提上議程，后期需要關(guān)注無縫鋼管廠家復(fù)產(chǎn)進(jìn)度以及其即將帶來的負(fù)面影響。

需求端依舊關(guān)注地產(chǎn)及基建的表現(xiàn)。期有部分地區(qū)出臺(tái)“爛尾樓”解決辦法，比如河南地區(qū)，在一定程度上可以刺激地產(chǎn)快速啟動(dòng)復(fù)工，雖然尚不能解決根本性問題，但是首先從情緒面起到了一定修復(fù)作用。雖然也加劇了目前市場(chǎng)的觀望情緒，尤其是對(duì)其落地周期的觀望，但現(xiàn)階段疊加政策引導(dǎo)，一定程度上，利于利多預(yù)期發(fā)酵。

周內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)加息視為本輪價(jià)格的主要推動(dòng)力，兌現(xiàn)利空后，盤面開始趨向于多頭發(fā)力。針對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息影響來看，此前就預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)的概率更大，基本是符合預(yù)期，加息100個(gè)基點(diǎn)屬于超預(yù)期范圍，一定程度上，會(huì)加劇價(jià)格的波動(dòng)。也顯示出鮑威爾對(duì)未來的加息路徑表態(tài)略偏鴿派，也增加了部分場(chǎng)外資金嘗試做多一些低位補(bǔ)漲交易。不過從周四美股大漲的表現(xiàn)說明市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)有充分的預(yù)期，周四國內(nèi)A股小幅震蕩收漲，也意味著美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)市場(chǎng)的影響基本被消化。不過，此次加息后，聯(lián)邦基金利率接近中性水平，但美國通脹仍處高位，加息進(jìn)程或尚未結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)9月存在加息放緩至50個(gè)基點(diǎn)的可能。

成本端變化是本周價(jià)格拉漲的另一助推力，前期我們分析過，原料價(jià)格下跌具有滯后性，隨著原料的持續(xù)下跌，盤面利潤恢復(fù)，部分鋼企釋放復(fù)產(chǎn)信號(hào)，增加原料預(yù)期增量可能性，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)周內(nèi)原料端止跌探漲，成本端形成偏強(qiáng)支撐。就雙焦表現(xiàn)來看，持續(xù)的虧損倒逼焦企減產(chǎn)，整體供應(yīng)端縮量。雖然一定程度上壓制了焦煤的利潤，刺激價(jià)格下跌，但是焦煤外部供應(yīng)增量有限，年內(nèi)持續(xù)的全球能源緊張問題愈演愈烈，天然氣供應(yīng)緊張帶動(dòng)了多國對(duì)煤炭需求的增量，外煤流入有限。而國內(nèi)供需結(jié)構(gòu)僅階段性在無縫鋼管廠家減產(chǎn)的背景下有所緩解，并不能從根本上緩解無縫鋼管廠家增產(chǎn)帶來的需求端壓力。而焦炭利潤持續(xù)虧損，整體生產(chǎn)積極性有限，供應(yīng)并未出現(xiàn)放量情況。作為最具關(guān)注的鐵礦石，外礦雖然持續(xù)走增量預(yù)期，但港口庫存增速一般還是體現(xiàn)出當(dāng)前供應(yīng)端壓力增長有限。

28日政治局會(huì)議召開，重點(diǎn)分析了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，會(huì)議上表示本次會(huì)議要求保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，意味著全年5.5%左右的增長目標(biāo)并非剛性要求。宏觀政策要在擴(kuò)大需求上積極作為，用好地方政府專項(xiàng)債券資金，貨幣政策保持流動(dòng)性合理充裕等。

分項(xiàng)來看，全年經(jīng)濟(jì)5.5%左右的增長目標(biāo)并非剛性要求，但也會(huì)積極促進(jìn)下半年整體努力取得更好的結(jié)果。在宏觀經(jīng)濟(jì)政策方面，本次政治局會(huì)議更加強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大需求。財(cái)政上要“用好地方政府專項(xiàng)債券資金，支持地方政府用足用好專項(xiàng)債務(wù)限額”。貨幣政策要“保持流動(dòng)性合理充裕，加大對(duì)企業(yè)的信貸支持，用好政策性銀行新增信貸和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資基金”。同時(shí)，與上一次政治局會(huì)議對(duì)比，政策工具的數(shù)量和政策強(qiáng)度有所下降。

對(duì)于需求端重點(diǎn)——房地產(chǎn)問題，政治局會(huì)議仍然繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“房住不炒”，大的政策方向沒有變化。邊際變化在于給予地方政府更大的權(quán)限，“因城施策用足用好政策工具箱”。而對(duì)于近期的地產(chǎn)風(fēng)波則強(qiáng)調(diào)“壓實(shí)地方政府責(zé)任，保交樓、穩(wěn)民生”。從對(duì)房地產(chǎn)的態(tài)度來看，還是符合預(yù)期的，下半年?duì)€尾樓處理會(huì)取得較好的結(jié)果，加之二三線城市仍在積極采取措施促進(jìn)房地產(chǎn)銷售的恢復(fù)與增量，一定程度上會(huì)帶動(dòng)部分需求的啟動(dòng)及釋放，促進(jìn)環(huán)比數(shù)據(jù)預(yù)期有所改善。

但對(duì)于需求啟動(dòng)，也不宜過分樂觀，年內(nèi)新冠疫情對(duì)于需求的制約非常明顯。此次政治局會(huì)議也再次表態(tài)，關(guān)于新冠肺炎疫情，政治局會(huì)議指出，“堅(jiān)持就是勝利”，并強(qiáng)調(diào)要“綜合看、系統(tǒng)看、長遠(yuǎn)看，特別是要從政治上看、算政治賬”，也就是說，還將堅(jiān)定執(zhí)行“外防輸入、內(nèi)防反彈”總策略和“動(dòng)態(tài)清零”總方針。一定程度上，疫情對(duì)于需求的影響，還在持續(xù)。

漲價(jià)刺激下，需求持續(xù)釋放，庫存維持降速，但庫存降速有所放緩，可見剛需持續(xù)增量動(dòng)力不足。據(jù)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截止7月29日國內(nèi)重點(diǎn)城市厚壁鋼管庫存1224.38萬噸，比上周減少55.96萬噸，周環(huán)比減少4%，本周庫存量比去年同期低10.01%。其中建筑厚壁鋼管庫存694.13萬噸，比上周減少52.23萬噸，周環(huán)比減少7%，比去年同期低16.22%。熱軋庫存272.11萬噸，較上周減少3.21萬噸，周環(huán)比減少1%，比去年同期略減6.2%；熱卷降庫力度依舊一般。

短期來看，盤面沖擊4000后有明顯的減倉行為，多頭短期能否持續(xù)發(fā)力還有待觀察。不排除在4000附近出現(xiàn)反復(fù)行情，螺紋鋼期貨來看，4000-4060有較明顯的壓力位。不過整體風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限，若多頭具有持續(xù)驅(qū)動(dòng)力，不排除修復(fù)后繼續(xù)沖高至4220附近，但風(fēng)險(xiǎn)加大。當(dāng)前開始走無縫鋼管廠家復(fù)產(chǎn)邏輯，但距離兌現(xiàn)期仍有一定時(shí)間性，日線走出明顯反彈預(yù)期，短時(shí)間內(nèi)結(jié)束可能性不大?？紤]到供需結(jié)構(gòu)的變化以及政策的刺激性，盤面等待多頭發(fā)力，仍有繼續(xù)沖高機(jī)會(huì)。但從現(xiàn)貨交易角度來看，整體銷售壓力依舊存在，需注意多單持有周期。

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